2026 年 2 月底，美以對(duì)伊朗的軍事打擊，讓中東這片本就動(dòng)蕩的土地再度陷入戰(zhàn)火，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻成為導(dǎo)火索，引發(fā)全球原油供給沖擊、航運(yùn)體系紊亂、供應(yīng)鏈重構(gòu)的連鎖反應(yīng)。這場(chǎng)地緣沖突不僅讓美國(guó) “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)加劇、政策陷入兩難，也讓全球航運(yùn)業(yè)遭遇新冠疫情以來(lái)最具破壞性的困境，而伊朗以人民幣結(jié)算作為海峽通行權(quán)籌碼的舉措，更讓人民幣國(guó)際化在能源貿(mào)易領(lǐng)域迎來(lái)新的突破，全球經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易格局正被深刻改寫(xiě)。

一、原油供給沖擊：油價(jià)中樞系統(tǒng)性抬升，全球經(jīng)濟(jì)冰火兩重天

中東沖突的核心影響，是對(duì)全球能源供給的直接沖擊，作為全球石油運(yùn)輸 “命門(mén)” 的霍爾木茲海峽通行受阻，疊加伊朗石油設(shè)施遭襲、海灣國(guó)家削減原油產(chǎn)量，國(guó)際原油市場(chǎng)的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)走高，年內(nèi)油價(jià)中樞抬升已成定局。中金大宗組研判，美伊沖突對(duì)原油供應(yīng)的實(shí)質(zhì)性沖擊已發(fā)生，即便后續(xù)通行恢復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也難以完全回吐。

基于海峽通行的不同情景，油價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯分化：若霍爾木茲海峽貿(mào)易中斷兩周內(nèi)結(jié)束，2026 年布倫特油價(jià)全年各季度中樞分別為 75、80、75、72.5 美元 / 桶，全年同比均值上漲 13.8%；若中斷持續(xù)至二季度并引發(fā)沙特等主產(chǎn)國(guó)被動(dòng)減產(chǎn)，二季度布油中樞或?qū)j升至 120 美元 / 桶以上，全年同比均值漲幅將達(dá) 44.8%，雖下半年油價(jià)或因需求抑制回落，但高油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊已不可逆。

油價(jià)的大幅波動(dòng)，讓不同經(jīng)濟(jì)體面臨截然不同的發(fā)展困境，其中美國(guó)與中國(guó)的差異最為顯著，成為全球經(jīng)濟(jì)格局的真實(shí)寫(xiě)照。

美國(guó)：滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，貨幣政策進(jìn)退維谷

美國(guó)本就深陷供給不足、通脹黏性強(qiáng)、政府債務(wù)高企的困境，此次供給沖擊更是直接加劇其 “滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)。油價(jià)上漲不僅直接推升 CPI 能源分項(xiàng)，更通過(guò)運(yùn)輸、生產(chǎn)環(huán)節(jié)向全品類(lèi)商品和服務(wù)傳導(dǎo)，歷史數(shù)據(jù)顯示，油價(jià)每上漲 10%，美國(guó) CPI 同比約上升 0.25 個(gè)百分點(diǎn)。按不同油價(jià)情景測(cè)算，2026 年美國(guó) CPI 同比或?qū)⑦_(dá)到 3.1% 甚至 3.9%，通脹壓力持續(xù)高企。

與此同時(shí)，油價(jià)上漲對(duì)美國(guó) GDP 的壓制雖相對(duì)可控 —— 頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展讓美國(guó)具備石油出口能力，一定程度對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)下行壓力，不同情景下 2026 年實(shí)際 GDP 同比仍能保持 1.5%-1.6%，但美聯(lián)儲(chǔ)卻陷入了前所未有的政策兩難。一方面，就業(yè)市場(chǎng)放緩、高利率壓制居民購(gòu)買(mǎi)力和房地產(chǎn)行業(yè)，亟需貨幣政策寬松提振經(jīng)濟(jì)；另一方面，通脹黏性疊加能源價(jià)格上行，又讓降息空間被大幅壓縮。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)大概率保持觀望，重啟降息或延后至下半年。

更值得警惕的是，若油價(jià)超預(yù)期上漲，將引發(fā)美國(guó)金融體系的連鎖動(dòng)蕩。當(dāng)前美國(guó)金融流動(dòng)性偏緊，市場(chǎng)情緒脆弱，“滯脹” 擔(dān)憂(yōu)加劇將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，金融條件被動(dòng)收緊，尤其是私募信貸市場(chǎng)，高杠桿、弱資質(zhì)企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)將加速暴露，形成 “供給沖擊 + 金融收緊” 的共振，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成非線(xiàn)性下行風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)：影響相對(duì)有限，出口份額或逆勢(shì)提升

與美國(guó)的供給不足不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn) “供給強(qiáng)、需求弱” 的特征，這使得中東沖突對(duì)中國(guó)的宏觀影響遠(yuǎn)小于美國(guó)。即便在沖突可控的情況下，2026 年中國(guó)實(shí)際 GDP 增速或從 2025 年的 5% 微降至 4.8%，但通脹上升將推動(dòng)名義 GDP 增速提升至 5.3%，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定。

從出口層面看，海外 “滯脹” 雖給中國(guó)出口帶來(lái)總量壓力，但兩大積極因素支撐中國(guó)出口份額逆勢(shì)上升：一是中國(guó)對(duì)海外能源的依賴(lài)度顯著低于歐日韓等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中國(guó)石油天然氣凈進(jìn)口占能源總供給比重不足 20%，而歐日韓這一比例高達(dá) 60%，能源成本優(yōu)勢(shì)讓中國(guó)出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力更突出；二是中國(guó)技術(shù)進(jìn)步提速，產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)改善，成為出口競(jìng)爭(zhēng)力提升的核心驅(qū)動(dòng)力，俄烏沖突期間中國(guó)出口份額的上升已印證這一邏輯。

當(dāng)然，沖突若持續(xù)升級(jí)，海外需求疲軟將加劇中國(guó)出口壓力，屆時(shí)需加大宏觀政策對(duì)沖力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。而油價(jià)上漲也將引發(fā)國(guó)內(nèi)行業(yè)利潤(rùn)分化，下游能源依賴(lài)型行業(yè)利潤(rùn)將承壓，成為中觀層面需要關(guān)注的重點(diǎn)。

匯率市場(chǎng)：美元走勢(shì)存變數(shù)，人民幣匯率有支撐

短期來(lái)看，中東沖突推升了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，美元指數(shù)有所走高，但后續(xù)走勢(shì)將高度依賴(lài)沖突演變。若沖突短期內(nèi)緩和，美元和人民幣定價(jià)將回歸基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定表現(xiàn)將為人民幣匯率提供堅(jiān)實(shí)支撐；若沖突升級(jí)推升美國(guó)通脹預(yù)期，扭轉(zhuǎn)貨幣寬松預(yù)期，美元或?qū)⑦M(jìn)一步走高；而若沖突引發(fā)美國(guó)嚴(yán)重 “滯脹” 和金融動(dòng)蕩，全球資金拋售美元資產(chǎn)，美元走弱的概率將大幅增加。

二、航運(yùn)業(yè)至暗時(shí)刻：霍爾木茲海峽梗阻，全球物流體系瀕臨崩潰

霍爾木茲海峽承擔(dān)著全球日均 2000 萬(wàn)桶原油及石油產(chǎn)品的運(yùn)輸任務(wù)，年能源貿(mào)易額近 6000 億美元，是名副其實(shí)的全球經(jīng)貿(mào) “動(dòng)脈”。但美伊沖突讓這一通道的安全性降至冰點(diǎn)，航運(yùn)通行量斷崖式下跌，全球航運(yùn)巨頭集體避險(xiǎn)，運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、燃油費(fèi)三重溢價(jià)推高物流成本，供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)面臨前所未有的壓力，全球物流體系正遭遇新冠疫情以來(lái)最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

通道梗阻：通行量暴跌 94%，航運(yùn)巨頭集體繞行

受戰(zhàn)事影響，霍爾木茲海峽的航運(yùn)陷入實(shí)質(zhì)性停滯。英國(guó)勞埃德船舶信息社數(shù)據(jù)顯示，2026 年 3 月 1 日至 13 日，僅有 77 艘船只通過(guò)該海峽，而 2025 年同期這一數(shù)字為 1229 艘，通行量暴跌 94%，大量商船被迫在海峽外圍停擺。迪拜杰貝阿里港因?qū)椝槠l(fā)火災(zāi)一度停運(yùn)，更是讓中東航運(yùn)樞紐的運(yùn)作雪上加霜，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》直言，這種 “軟性關(guān)閉” 的損害與正式封鎖無(wú)異。

面對(duì)持續(xù)升級(jí)的地緣風(fēng)險(xiǎn)，全球航運(yùn)巨頭紛紛采取避險(xiǎn)行動(dòng)，馬士基、地中海航運(yùn)、達(dá)飛海運(yùn)、赫伯羅特等頭部企業(yè)均宣布暫停途經(jīng)霍爾木茲海峽的航線(xiàn)，指示旗下船舶繞行非洲好望角。這一繞行不僅讓航程增加 3500-4000 海里，運(yùn)輸時(shí)間延長(zhǎng) 10-14 天，更直接引發(fā)全球海運(yùn)運(yùn)力的結(jié)構(gòu)性短缺。

成本飆升：三重溢價(jià)疊加，物流成本翻倍上漲

戰(zhàn)事延宕讓全球航運(yùn)成本進(jìn)入 “暴漲模式”，運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、燃油費(fèi)的三重溢價(jià)，讓航運(yùn)企業(yè)和貨主的成本壓力陡增，而這部分成本最終將轉(zhuǎn)嫁給下游企業(yè)和消費(fèi)者。

• 運(yùn)費(fèi)溢價(jià)：繞行導(dǎo)致運(yùn)力緊張，20 英尺標(biāo)準(zhǔn)集裝箱租賃成本上漲約 200 美元，運(yùn)費(fèi)整體上漲 15%-20%，達(dá)飛海運(yùn)對(duì)每個(gè)集裝箱加收 2000-4000 美元 “緊急沖突附加費(fèi)”，赫伯羅特的 “戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)” 也高達(dá)每標(biāo)箱 1500 美元；
• 保險(xiǎn)溢價(jià)：海上戰(zhàn)爭(zhēng)保險(xiǎn)費(fèi)飆升至歷史高位，沖突前保險(xiǎn)費(fèi)率僅 0.25%，如今已升至 3%，部分報(bào)價(jià)甚至達(dá)到船體價(jià)值的 10%，一艘價(jià)值 1.38 億美元的超大型油輪，單次穿越海峽的保險(xiǎn)支出就高達(dá) 1400 萬(wàn)美元，3 月 5 日起多家保險(xiǎn)公司更是直接取消了海灣航線(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)；
• 燃油溢價(jià)：國(guó)際原油價(jià)格上漲直接推升船舶燃料價(jià)格，全球主要航運(yùn)樞紐的燃油成本大幅攀升，馬士基首席執(zhí)行官明確表示，所有漲價(jià)都將轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)和消費(fèi)者。

供應(yīng)鏈承壓：原材料斷供 + 制造業(yè)停工，全球產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)

霍爾木茲海峽的梗阻，不僅影響能源運(yùn)輸，更讓全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈面臨斷裂風(fēng)險(xiǎn)，中東作為鋁、化肥、硫磺等工業(yè)原料的重要輸出地，其運(yùn)輸停滯正引發(fā)連鎖反應(yīng)：全球約三分之一的尿素、近一半的硫磺通過(guò)該海峽轉(zhuǎn)運(yùn)，農(nóng)業(yè)和化工業(yè)的原材料供應(yīng)告急；精密制造業(yè)也遭受重創(chuàng)，德國(guó)、美國(guó)的汽車(chē)裝配廠(chǎng)因亞洲零部件運(yùn)輸延遲，預(yù)計(jì)兩到三周內(nèi)將面臨停工風(fēng)險(xiǎn)。

為應(yīng)對(duì)海路中斷，部分高價(jià)值、時(shí)效性強(qiáng)的貨物開(kāi)始轉(zhuǎn)向空運(yùn)，南亞至歐洲的空運(yùn)價(jià)格已上漲 70%，但空運(yùn)的高成本大幅壓縮了產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議警告，霍爾木茲海峽的交通中斷，讓海上能源運(yùn)輸要道的地緣風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺，其對(duì)全球供應(yīng)鏈和商品市場(chǎng)的沖擊將持續(xù)發(fā)酵，迫使全球企業(yè)重新調(diào)整供應(yīng)鏈布局，區(qū)域化、本土化成為新的趨勢(shì)。

三、破局關(guān)鍵：人民幣結(jié)算成海峽通行籌碼，國(guó)際化進(jìn)程加速

在全球經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)業(yè)陷入混亂的同時(shí)，伊朗圍繞霍爾木茲海峽通行權(quán)的舉措，讓人民幣在國(guó)際能源貿(mào)易中的地位迎來(lái)歷史性提升。伊朗以 “人民幣結(jié)算” 作為原油運(yùn)輸船通行海峽的核心籌碼，與多國(guó)展開(kāi)磋商，這一舉措不僅打破了美元在能源貿(mào)易中的壟斷地位，更讓人民幣成為中東地緣沖突中的 “硬通貨”，國(guó)際化進(jìn)程邁出關(guān)鍵一步。

人民幣結(jié)算成通行門(mén)檻，多國(guó)主動(dòng)接軌

伊朗明確表示，僅對(duì)使用人民幣結(jié)算的原油運(yùn)輸船予以放行，這一規(guī)則自 2026 年 3 月起正式實(shí)施，迅速引發(fā)全球能源貿(mào)易格局的調(diào)整。截至 3 月 23 日，已有多個(gè)國(guó)家和地區(qū)接受這一條件，形成了清晰的通行格局：中國(guó)作為伊朗原油最核心買(mǎi)家，實(shí)現(xiàn) 100% 人民幣結(jié)算，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋對(duì)華原油也已采用人民幣結(jié)算；印度、日本、韓國(guó)為保障能源供應(yīng)，紛紛開(kāi)啟人民幣結(jié)算試點(diǎn)；意大利、西班牙等歐盟國(guó)家，以及土耳其、巴基斯坦等中東周邊國(guó)家，也已接入人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），用人民幣購(gòu)買(mǎi)原油。

與之相對(duì)的是，美國(guó)、以色列、英國(guó)被伊朗明確禁止通行，其油輪無(wú)論是否采用其他貨幣結(jié)算，均無(wú)法通過(guò)霍爾木茲海峽；而俄羅斯、加拿大等原油不經(jīng)過(guò)該海峽的國(guó)家，基本未參與人民幣結(jié)算。中東產(chǎn)油國(guó)也紛紛加入人民幣結(jié)算陣營(yíng)，沙特對(duì)華原油人民幣結(jié)算比例已達(dá) 25%-30%，目標(biāo) 3 月底提升至 40%，伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特均已開(kāi)展試點(diǎn)，人民幣在中東能源貿(mào)易中的接受度大幅提升。

雙軌制管控成型，伊朗掌握海峽主導(dǎo)權(quán)

伊朗并未對(duì)霍爾木茲海峽實(shí)施全面封鎖，而是構(gòu)筑起一套 “雙軌制” 的航運(yùn)管控體系，牢牢掌握著海峽的通行主導(dǎo)權(quán)。一方面，在傳統(tǒng)主航道以無(wú)人機(jī)、導(dǎo)彈、水雷形成軍事威懾，對(duì)美以及其盟國(guó)實(shí)施嚴(yán)格封鎖；另一方面，為采用人民幣結(jié)算的 “友好國(guó)家” 開(kāi)辟緊貼伊朗海岸線(xiàn)的專(zhuān)屬避險(xiǎn)通道，巴基斯坦、印度、岡比亞的船只已通過(guò)這一通道順利穿越海峽，這種和平時(shí)期罕見(jiàn)的航行方式，印證了伊朗定向發(fā)放 “通行證” 的管控策略。

摩根大通分析師指出，伊朗雖未官方宣布封鎖，但已構(gòu)建起一套依附于政治妥協(xié)的全新通道管控機(jī)制，而人民幣結(jié)算正是這一機(jī)制的核心紐帶。這一舉措不僅讓伊朗在美以的軍事壓力下掌握了反制籌碼，更讓人民幣在全球能源貿(mào)易的核心區(qū)域站穩(wěn)腳跟，成為突破美元霸權(quán)的重要力量。

四、全球格局重塑：地緣沖突倒逼變革，中國(guó)迎全新機(jī)遇

此次中東局勢(shì)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)震蕩，本質(zhì)上是地緣政治沖突對(duì)現(xiàn)有全球貿(mào)易和貨幣體系的一次沖擊，其影響不僅體現(xiàn)在短期的油價(jià)和航運(yùn)成本波動(dòng)，更將在中長(zhǎng)期推動(dòng)全球格局的重塑。

對(duì)于全球而言，能源運(yùn)輸通道的地緣風(fēng)險(xiǎn)，讓各國(guó)意識(shí)到能源供應(yīng)多元化和供應(yīng)鏈自主可控的重要性，未來(lái)各國(guó)將加大對(duì)新能源的開(kāi)發(fā)、推動(dòng)能源貿(mào)易結(jié)算貨幣的多元化，降低對(duì)單一通道和單一貨幣的依賴(lài)；對(duì)于美國(guó)而言，其在中東的影響力有所削弱，美元的能源貿(mào)易霸權(quán)遭遇挑戰(zhàn)，“滯脹” 風(fēng)險(xiǎn)和金融動(dòng)蕩也將影響其全球經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位；而對(duì)于中國(guó)而言，此次沖突成為人民幣國(guó)際化的重要契機(jī)，能源貿(mào)易人民幣結(jié)算的普及，將進(jìn)一步提升人民幣的國(guó)際話(huà)語(yǔ)權(quán)，同時(shí)中國(guó)較低的能源依賴(lài)度和強(qiáng)勁的出口競(jìng)爭(zhēng)力，也讓中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)、參與全球供應(yīng)鏈重構(gòu)創(chuàng)造了全新機(jī)遇。

當(dāng)然，中東沖突的演變?nèi)源嬖诟叨炔淮_定性，霍爾木茲海峽的通行狀況、油價(jià)的后續(xù)走勢(shì)、全球供應(yīng)鏈的調(diào)整節(jié)奏，都需要持續(xù)跟蹤。但可以確定的是，這場(chǎng)沖突已打破了全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的原有平衡，新的格局正在醞釀，而人民幣的崛起、新興經(jīng)濟(jì)體的話(huà)語(yǔ)權(quán)提升，將成為未來(lái)全球格局的重要特征。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，把握人民幣結(jié)算的機(jī)遇、規(guī)避航運(yùn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)、提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，將是應(yīng)對(duì)全球變局的關(guān)鍵。